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　　在2014年上半年的铜“逼仓”行情后，铜商场长时刻处在Back结构，期货各月合约价格倒挂，且动摇巨大，为跨期套利供给了不少操作时机。

　　2015年1月初，在原油暴降、铜供给预期过剩等要素效果下，铜价呈现一波迅猛的跌落，两周时刻竟跌落6000点左右。

　　期货各月合约倒挂非常严峻，1501合约与1504合约差价扩展到1300元以上，最高近1400元，然后拉开了一场期现反套大战的前奏。

　　其实在2014年下半年，我就屡次做过跨月合约的反套，收益较为可观。但做铜的跨期反套，合约的挑选非常重要。

　　假如近月合约选的太近，那么等候价差回归的时刻窗口就会变短，或许价差还未修正就到了最终买卖日，难以获得预期收益，还有几率产生必定的危险。

　　如1501合约与1504合约，标明上看有1300点以上的价差，可1月15日便是1501合约的最终买卖日，留给价差修正的时刻很短。1月14日收盘，两者价差仍在1260点邻近，直到15日最终买卖时段，价差才大幅回落到500点邻近。时刻的紧迫性，让挑选这一合约面对必定危险，显得胜算缺乏。

　　而挑选远一点的近月合约，比方1502合约或许1503合约，价差修正的时刻是比较富余了，但潜在的获利空间一会儿就下降。由于在各月合约价格倒挂的商场结构下，下移一个月合约，就从另一方面代表着减少了300-400的价差空间，天然收益会大幅缩水。如1502与1504合约，其价差最高点为870点，尽管最终价差顺畅回归的胜算极高，但价差空间比较1501与1504合约却是缩小了近500点起伏。

　　曾经的跨期反套操作，每次都免不了在近月合约的挑选上纠结一下。而这次，我还没在选1501仍是1502的问题上费脑筋，一个更好的挑选计划显现出来。

　　在做金属交易过程中，咱们学习了一些化工交易商的商业模式，开端介入多个现货电子盘商场进行套利操作。

　　在这次的铜期货暴降行情中，现货价格跟跌较慢，某个铜现货电子盘价格由于与现货商场保持一致，竟与期货1504合约形成了1400—1600元的价差，价差空间不只高于1501与1504合约，更重要的是该现货电子盘是接连合约，没有到期日，所以不需要过多的忧虑价差修正的时刻问题。

　　还有一个更有利的要素，铜期货近月合约限仓为1500吨，而该现货电子盘却限仓为20000吨，相对来说“战场空间”更富余，愈加有助于打一场大决战。

　　几个熟悉的交易商朋友，早在1000-1200点价差时就已出场，没想到价差会继续扩展，被套其间不得动弹，纷繁打电话过来，“煽动”咱们出场参战。

　　在充分考虑有几率产生的危险景象后，咱们开端出场，在价差1200--1500之间完结几千吨的空现货电子盘、多期货1504合约的头寸。

　　建仓完结后，我的心也定了下来。由于我知道，这一期现商场反套大战，咱们必胜无疑。

　　很快，在1月中旬左右，铜现货商场、期货近月合约均快速补跌，铜现货电子盘与期货1504合约价差也缩小到400-500元区间。

　　短时刻内盈余近1000点，且头寸规划比2014年上半年的“逼仓”行情中大了十倍左右，咱们盈余巨大，天然非常想获利了断。但这时又一个问题呈现了：难以平仓离场。

　　要知道，现货电子盘的商场流动性不能跟期货商场比。出场时，恰逢一批看涨铜价的投机客“囤铜”（估量他们也是冲着该电子盘是接连合约，不必像期货合约那样移仓而来的），所以咱们也顺畅出场做空。

　　但现在现货电子盘跟着现货价格补跌，多头亏本不想离场，咱们的空头头寸天然也无法出来。

　　那几个交易商朋友急于出场，平了些头寸竟使该电子盘价格上升了100多点。我的头寸规划比他们大了数倍，出场难度可想而知。

　　咱们堕入两难地步：继续持仓，忧虑价差会有重复，短期暴利无法落袋为安；强硬离场，估量赢利要大幅缩水。

　　好在出场之前咱们就考虑到这一问题，并预先拟定了解决计划：平掉期货多头、收购现货交割。

　　那时接近新年，铜现货商场供给富余。电子盘价格在空头平仓推进下，竟比现货价格高300多元，咱们顺势平仓期货1504合约、收购现货，几天时刻里安排了几千吨的铜到该现货电子盘商场去交割。

　　至此，咱们空现货电子盘、多期货1504合约的期现商场反套头寸，变成了买现货、空现货电子盘的正向交割套利头寸，并确定了350元左右的交割差价。

　　依照该现货电子盘的买卖规则，多头要么接走咱们的货，咱们赚350的交割差价；要么不接货，但每天付出给咱们万分之四的延期费，年化收益14.4%。

　　那几位交易商朋友也依葫芦画瓢，有的自己进货，有的直接从咱们手里买，都开端做起收延期费的生意来。算了算，咱们每个月能收差不多小200万的延期费。高兴之余，我也免不了替多头小小地忧伤一下。

　　好在多头们方向判别正确，铜价在1月底企稳，之后一路走高。到3月中下旬时竟回升了4000多元。被咱们“摧残”了两个多月，趁着价格大涨，多头们开端逐步平仓出场。

　　那时已是阴历二月，现货商场回暖升水上行，多头主力大幅平仓之下，竟使得现货电子盘价格比现货商场低150-200元左右。所以，咱们赶忙平仓空头头寸，并将货品在现货商场出售。

　　在回笼资金后，还一度在该现货电子盘做多，想收购些贱价货源。没想到周边的铜加工厂和交易商也雷厉风行，纷繁出场抢货，数千吨的铜几天就被抢购一空，却是让这家现货电子盘名声大噪了一把。

　　就这样，继续了三个月左右的期现商场反套之战顺畅收官。与2014年上半年在铜“逼仓”行情中的“幼嫩”体现比较，此战咱们的体现可谓完美：在套利目标的挑选，平期货头寸、安排现货交割的灵敏改变，使用延期费进步收益等多个环节，咱们处处抢先一步，由虚到实快速改变，一直掌握着战争的主动权。

　　并且，此次头寸规划又是前次的十倍左右，尽最大极限掌握住了这一商场时机，着实让自己振奋了好一阵子。

　　这一战争的成功掌握，既得益于前面大半年时刻跨期套利经历的堆集，使自己对价差回归的必定性有了更深入的知道，然后勇于出场、勇于树立足够大的头寸；也得益于公司现货交易途径的完善和购销才能的大幅提高.

　　假如没有短期内收购、出售数千吨铜的掌握，我就没有应对各种改变的底气和决心，天然也就不敢树立大规划的头寸。

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